Kawasumi Laboratories (7703) - Idée abonné
Publié : 07 décembre 2019, 07:29
Bonjour,
Kawasumi Laboratories (7703.T) est une entreprise japonaise fondée en 1957 qui développe, produit et vend des équipements médicaux (notamment des kits en plastique jetables pour prise de sang et transfusion): http://www.kawasumi.jp/e/
Une lecture "naïvo-pipo" est que le business est intéressant: secteur de la santé dans un pays à population vieillissante et dont la population cible en terme de clients est en augmentation.
Mais la réalité est que l'on n'en sait rien et qu'il vaut mieux regarder la société d'un point de vue neutre et purement quantitatif sans avoir d'a priori négatif ou positif.
Les données suivantes sont reprises de Morning Star: http://financials.morningstar.com/incom ... ture=en-US
Capitalisation boursière
Capitalisation boursière: 18,16 B JPY (au 01/12/2019)
Bilan
Actifs courants: 30,01 B JPY
Immobilisations corporelles: 9,230 B JPY (montant non amorti: 41,26 B JPY)
Dettes (courantes et non courantes): 5,88 B JPY
Flux de trésorerie
Free cash flow moyen à 5 ans: 2,087 B JPY
Revenus
Chiffre d'affaire 2019: 24,10 B JPY
Baisse du CA de 15 % sur 5 ans
Marge opérationnelle: 2,48 % pour 2019 (et de 4,5 % en TTM)
Revenus moyens sur 5 ans: 0,777 B JPY (revenus TTM: 1,458 B JPY)
Quelques points saillants
- CA en baisse sur 5 ans
+ Très faible endettement à moins de 15 % du passif (c'est pécher par trop de conservatisme dans un contexte de taux d'intérêt bas)
++ Décote sur actifs courants (A-L)/K: 132,9%
++ Décote sur actifs tangibles: (A+I(net)-L)/K: 183,7%
++ Décote sur actifs tangibles (immobilisations corporelles comptées à leur prix d'acquisition sans amortissement): (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
+ FCF toujours positifs mais volatils
++ L'entreprise peut racheter sa dette et sa capitalisation boursière en 11,5 ans sur base de son FCF moyen à 5 ans: (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x
- Marge opérationnelle faible
+ Dividende de 1.75 % bien couvert par le FCF moyen à 5 ans
+ L'entreprise semble reprendre des couleurs cette année (augmentation de la marge opérationnelle, augmentation du FCF, augmentation du résultat net mais CA toujours en baisse) après un "passage à vide".
+ Effet relutif: Léger rachat d'actions de 5 % au total sur les 5 derniers exercices
+ Intensité capitalistique: Capex/Rev ops: 32,16%
- PER (revenu moyen à 5 ans) de 23 x
- P / FCF à 5 ans: 8,7 x
- Courbe historique de prix: proche du plus haut à 15 ans: https://finance.yahoo.com/chart/7703.T# ... FydCJ9fX19
Conclusion
Cette entreprise combine à la fois une forte décote sur actifs tangibles et une décote sur flux et me semble une bonne opportunité d'investissement dans une optique fortement diversifiée malgré ses points faibles, notamment concernant la qualité du flux: CA descendant, FCF volatil, faible marge opérationnelle et faibles revenus.
Données financières détaillées
7703:Tse (18160 M JPY)
Total assets/K: 243,3% (44189 M JPY)
Current assets: 67,9% Cash: 41,9% Receivables: 14,3% Inventories: 10,4%
Net properties: 20,9% Gross/K: 93,4% Depreciation/K: 72,5%
Total liabilities: 13,3%
Assets-Liabilities: 54,6% (A-L)/K: 132,9% (A+I(net)-L)/K: 183,7% (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Ops Cash-flow / K: 27,86% 17,76% 16,23% 15,2% 7,67%
CapEx / K: 3,99% 1,83% 13,51% 3,95% 3,96%
CapEx / Ops CF: 14,33% 10,33% 83,24% 25,98% 51,65%
FCF / K: 23,87% 15,93% 2,72% 11,25% 3,71% K/FCF (5 y): 8,7 x (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x (K+L-A)/FCF (5 y): -2,86 x (K+L-A-I(net))/FCF (5 y): -7,28 x
Debt issued / K: 0% 0% 0% 0% 0% Total debt issued / K: 0%
Debt repayment / K: -0% -0% -0% -0% -0% Total debt repayed / K: -0% Total variation debt / K: 0%
Stock issued / K: 0% 0% 0% 0% 0% Total stock issued / K: 0%
Stock repaid / K: -0% -0% -0% -0% 4,74% Total stock / K: 4,74% Total variation stock / K: -4,74%
Dividend / K: 1,89% 1,89% 1,78% 2,1% 1,75% FCF (5 y)/dividend (last): 6,58 x FCF (last)/dividend (last): 2,12 x
2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Revenue / K: 156,43% 154,93% 136,16% 140,07% 132,73%
R&D / Revenues: 0% 0% 0% 0% 0%
SGA / Revenues: 0% 0% 0% 31,43% 0%
Ops rev / Revenues: 4,95% 7,57% 3,74% 2,7% 2,49%
Interest / Revenues: 0,01% 0% 0% 0% 0%
Net income / Rev: 3,43% 4,15% 4,51% 1,73% 0,77%
Liabilities: 13,3%
(A-L)/K: 132,9% (A+I(net)-L)/K: 183,7% (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
K/FCF (5 y): 8,7 x (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x (K+L-Cash-ClientRecievables)/FCF (5 y): -0,37 x
Delta stock / K: -4,74% Delta debt / K: 0%
Ops margin: 2,49% R&D: 0%
Revenues growth: -0,96% -12,12% 2,88% -5,24%
Capex/Rev ops: 32,16%
Dividend: 1,75% FCF (5 y)/dividend (last): 6,58 x FCF (last)/dividend (last): 2,12 x
Je suis actionnaire de cette entreprise (achetée à 790 JPY / action).
Cordialement,
Vauban
Kawasumi Laboratories (7703.T) est une entreprise japonaise fondée en 1957 qui développe, produit et vend des équipements médicaux (notamment des kits en plastique jetables pour prise de sang et transfusion): http://www.kawasumi.jp/e/
Une lecture "naïvo-pipo" est que le business est intéressant: secteur de la santé dans un pays à population vieillissante et dont la population cible en terme de clients est en augmentation.
Mais la réalité est que l'on n'en sait rien et qu'il vaut mieux regarder la société d'un point de vue neutre et purement quantitatif sans avoir d'a priori négatif ou positif.
Les données suivantes sont reprises de Morning Star: http://financials.morningstar.com/incom ... ture=en-US
Capitalisation boursière
Capitalisation boursière: 18,16 B JPY (au 01/12/2019)
Bilan
Actifs courants: 30,01 B JPY
Immobilisations corporelles: 9,230 B JPY (montant non amorti: 41,26 B JPY)
Dettes (courantes et non courantes): 5,88 B JPY
Flux de trésorerie
Free cash flow moyen à 5 ans: 2,087 B JPY
Revenus
Chiffre d'affaire 2019: 24,10 B JPY
Baisse du CA de 15 % sur 5 ans
Marge opérationnelle: 2,48 % pour 2019 (et de 4,5 % en TTM)
Revenus moyens sur 5 ans: 0,777 B JPY (revenus TTM: 1,458 B JPY)
Quelques points saillants
- CA en baisse sur 5 ans
+ Très faible endettement à moins de 15 % du passif (c'est pécher par trop de conservatisme dans un contexte de taux d'intérêt bas)
++ Décote sur actifs courants (A-L)/K: 132,9%
++ Décote sur actifs tangibles: (A+I(net)-L)/K: 183,7%
++ Décote sur actifs tangibles (immobilisations corporelles comptées à leur prix d'acquisition sans amortissement): (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
+ FCF toujours positifs mais volatils
++ L'entreprise peut racheter sa dette et sa capitalisation boursière en 11,5 ans sur base de son FCF moyen à 5 ans: (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x
- Marge opérationnelle faible
+ Dividende de 1.75 % bien couvert par le FCF moyen à 5 ans
+ L'entreprise semble reprendre des couleurs cette année (augmentation de la marge opérationnelle, augmentation du FCF, augmentation du résultat net mais CA toujours en baisse) après un "passage à vide".
+ Effet relutif: Léger rachat d'actions de 5 % au total sur les 5 derniers exercices
+ Intensité capitalistique: Capex/Rev ops: 32,16%
- PER (revenu moyen à 5 ans) de 23 x
- P / FCF à 5 ans: 8,7 x
- Courbe historique de prix: proche du plus haut à 15 ans: https://finance.yahoo.com/chart/7703.T# ... FydCJ9fX19
Conclusion
Cette entreprise combine à la fois une forte décote sur actifs tangibles et une décote sur flux et me semble une bonne opportunité d'investissement dans une optique fortement diversifiée malgré ses points faibles, notamment concernant la qualité du flux: CA descendant, FCF volatil, faible marge opérationnelle et faibles revenus.
Données financières détaillées
7703:Tse (18160 M JPY)
Total assets/K: 243,3% (44189 M JPY)
Current assets: 67,9% Cash: 41,9% Receivables: 14,3% Inventories: 10,4%
Net properties: 20,9% Gross/K: 93,4% Depreciation/K: 72,5%
Total liabilities: 13,3%
Assets-Liabilities: 54,6% (A-L)/K: 132,9% (A+I(net)-L)/K: 183,7% (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Ops Cash-flow / K: 27,86% 17,76% 16,23% 15,2% 7,67%
CapEx / K: 3,99% 1,83% 13,51% 3,95% 3,96%
CapEx / Ops CF: 14,33% 10,33% 83,24% 25,98% 51,65%
FCF / K: 23,87% 15,93% 2,72% 11,25% 3,71% K/FCF (5 y): 8,7 x (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x (K+L-A)/FCF (5 y): -2,86 x (K+L-A-I(net))/FCF (5 y): -7,28 x
Debt issued / K: 0% 0% 0% 0% 0% Total debt issued / K: 0%
Debt repayment / K: -0% -0% -0% -0% -0% Total debt repayed / K: -0% Total variation debt / K: 0%
Stock issued / K: 0% 0% 0% 0% 0% Total stock issued / K: 0%
Stock repaid / K: -0% -0% -0% -0% 4,74% Total stock / K: 4,74% Total variation stock / K: -4,74%
Dividend / K: 1,89% 1,89% 1,78% 2,1% 1,75% FCF (5 y)/dividend (last): 6,58 x FCF (last)/dividend (last): 2,12 x
2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03
Revenue / K: 156,43% 154,93% 136,16% 140,07% 132,73%
R&D / Revenues: 0% 0% 0% 0% 0%
SGA / Revenues: 0% 0% 0% 31,43% 0%
Ops rev / Revenues: 4,95% 7,57% 3,74% 2,7% 2,49%
Interest / Revenues: 0,01% 0% 0% 0% 0%
Net income / Rev: 3,43% 4,15% 4,51% 1,73% 0,77%
Liabilities: 13,3%
(A-L)/K: 132,9% (A+I(net)-L)/K: 183,7% (A+I(gross)-L)/K: 360,1%
K/FCF (5 y): 8,7 x (K+L)/FCF (5 y): 11,52 x (K+L-Cash-ClientRecievables)/FCF (5 y): -0,37 x
Delta stock / K: -4,74% Delta debt / K: 0%
Ops margin: 2,49% R&D: 0%
Revenues growth: -0,96% -12,12% 2,88% -5,24%
Capex/Rev ops: 32,16%
Dividend: 1,75% FCF (5 y)/dividend (last): 6,58 x FCF (last)/dividend (last): 2,12 x
Je suis actionnaire de cette entreprise (achetée à 790 JPY / action).
Cordialement,
Vauban